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新型冠状病毒肺炎疫情突发，打破了市场对春节后需求复苏的预期，将对黑色产业链期货2005合约价格走势造成不利影响。不过，疫情结束后的“稳增长”系列举措将推动终端需求集中爆发，上周螺纹钢2010合约的偏强表现也充分反映了这一逻辑。如果疫情短期内不能缓解，运行多年的螺纹钢“买五卖十”季节性正向套利逻辑或将在今年被改变。虽然目前螺纹钢期货2005合约价格已经贴水2010合约价格，但由于疫情控制情况不明，2005合约贴水幅度存在进一步扩大的可能。建议投资者暂时放弃螺纹钢“买五卖十”正向套利操作尝试，勿盲目**。

疫情导致经济下行程度大于“非典”

2019年四季度数据走稳，国家大力扶持基建并提前下发2020年地方专项债额度，导致市场对2020年上半年国内经济表现给予了较高的期待。此次新冠肺炎的爆发对宏观经济造成的不利影响显而易见，各地均延迟复工时间，2020年上半年，尤其一季度，经济增速大概率出现较大幅度回落。

将新冠肺炎对宏观经济的影响与2003年的“非典”疫情进行比对，笔者认为，新冠肺炎对国内经济的影响程度要远远大于“非典”疫情。，2003年我国处于经济上升阶段，而目前我国经济处于增速换挡阶段，经济下行压力本已较大，在此背景下，突发疫情对经济的影响可想而知；其次，疫情对三产业影响大，2003年三产业对GDP贡献率仅为39%，而2019年已经上升至59.4%；后，从两次疫情的感染范围来看，“非典”确诊感染人数7429人，死亡人数685人，而新冠肺炎的确认感染人数目前已过4**，且疑似患者也过2**，死亡人数已过“非典”，可见此次疫情波及范围甚广，对全国各地区经济均有明显影响。整体来看，突发疫情将导致资本市场形成明显利空，对于期货2005合约的不利影响将为明显。

疫情导致春季需求行情受挫

春季为建筑钢材的需求旺季，螺纹钢春季行情也表现为以需求为主导，由此导致螺纹钢5月合约与10月合约价差几乎在每年的3月份、4月份都会随着需求启动而扩大，“买五卖十”正向套利也成为螺纹钢期货为稳妥的操作机会。今年疫情突发，全国运输受阻，延迟复工。虽然2月10日后，多地政策安排复工，但是建筑工地口罩、酒精等防护物资有限，再加上工人返程困难，实际复工仍遥遥无期。钢厂方面，春节期间，长流程钢厂仍正常生产，当前虽然受制于运输受阻、原材料采购困难、产成品库存增加等诸多因素，高炉检修数量在逐步增加，但相对于低需求而言，供给仍呈净增长趋势。供需关系走差，导致钢材库存大幅增加。根据相关机构调研数据，上周，全国螺纹钢社会库存较春节前大幅增加254.6万吨至852.41万吨，建筑钢材生产厂螺纹钢库存较春节前增加248.28万吨至512.8万吨，总库存量增加502.88万吨至1365.21万吨。此外，考虑到运输受阻，港口集港、疏港受限等因素影响，螺纹钢在途库存量也较大，因而实际螺纹钢库存总量要大于调研数据。

整体来看，疫情引发终端需求推迟、螺纹钢库存增加周期延长等，制约了螺纹钢期货2005合约价格走势，从而也导致螺纹钢2005合约与2010合约价差缩小，螺纹钢“买五卖十”正向套利逻辑阶段性丧失。如果3月份之前疫情得到有效控制，工地大规模复工，则两者价差存在跌反弹的强烈需求，正向套利操作存在可行性；如果疫情一直无法控制，工地无法正常复工，则该套利操作将彻底失效。